A股港股“跌妈妈不认”？有人称之为主动降温

A股本轮跌势何时结束，抱团股会不会进一步崩盘，被套之后是走还是留？

来源丨吴晓波频道文章丨巴九龄

最近的股市，弥漫着一股“股灾”的味道。

许多新基督徒多年前就进入市场，等待年初获利。 没想到，年初之后，A股一路下跌。 周三，上证指数跌破3600点关口，跌幅1.99%； 深成指跌2.44%，创业板指跌3.37%。 盘中一度跌破3000点。

多年前，#基金为星基金经理建筑保护团#曾是话题热搜，如今热搜话题已经变成了#基金大添##基金暴跌青年为何难逃被斩首#。

不过，周三港股跌势较A股更为猛烈。 恒生指数收跌2.99%，单日蒸发近1000点，失守30000点。

港股暴跌的黑天鹅是香港特区政府计划于8月1日将股票交易印花税上调30%。

所谓股票交易印花税，是对股票交易金额征收的税种。 以港股为例，买卖双方各支付成交金额的0.1%。 假设腾讯的股价是700元，一手100股是7万元，买卖双方都需要缴纳70元的印花税。 印花税调整为0.13%后，买卖双方需各缴纳91元，较之前增加21元。

目前，美国、日本等国家的主要证券交易所不再征收股票印花税，A股0.1%，新加坡0.2%，英国0.5%。

香港税务局数据显示，自1993年以来，港股印花税税率呈持续下降趋势。 1993年，印花税为0.15%。 经过两次减税，自2001年9月1日起税率为0.1%。

那么，这次为什么要提高印花税呢？

原因很实际——增加政府收入。 对此，港交所发言人表示，对政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但理解这项税收是政府收入的重要来源。

根据香港财经事务及库务局局长徐正宇提供的数据，除2016-2017财年外，香港政府最近五个财年的实际股票交易印花税收入超过33亿港元。 在目前港股大涨的情况下，港股印花税上调，一定程度上会增加地方财政的收入。

资深股民都知道，此次印花税调整被视为A股强烈的“点赞监管信号”。 很多时候在股市不断下跌的时候，政府会通过降低印花税给股市注入“信心”，否则就会传递出抑制股市过热的信息。 信号。 港府这次会否调高印花税，会不会有类似的效果？

更让投资者疑惑的是，本轮A股跌势何时结束，集团股是否会进一步解体，受困后是去还是留？ 小八采访了几位大佬，来看看他们的分析。

A股过去也经历过3次印花税调整，均下调。 主要目的是激活A股市场，救市，但此后A股无一例外全部下跌。

主要原因是过去审批制的A股市场，上市资源稀缺，上市公司质量参差不齐。 印花税下调只是在短期内刺激了A股的流动性。

由于成本降低，更多的资金流入市场，但后来发现并没有享受到好处。 过热的流动性最终还是减少了，所以还是没能阻止当时股市的下行趋势。

此次香港股票交易印花税上调，导致整体交易成本增加8%，所以短期内股市肯定会下跌。 中长期来看，影响不会太大，对长期价值投资机构的影响更小。

此外，当香港经济复苏时，股票交易的印花税也会降低，所以影响是短期的。

A股的抱团走势可以借鉴美股的抱团走势。 美股三度“抱团”，“Pretty 50（主要分布在消费、医药、信息技术等第三产业）”的抱团泡沫破灭，互联网行业（包括基础设施、软件应用、电子商务）爆发，“FAANG（主要是移动互联网巨头）”的分组相对健康。

以FAANG抱团和A股抱团做对比，可以从业绩、估值、资本三个方面进行对比。

从业绩来看，2009年至2019年，FAANG的行业利润占比从16%上升至26%。

我们选取了A股公募基金持有的前50只个股（截至2020年三季度）和鹭沪港通持有的前50只个股（截至20201231），发现A股龙头在净资产收益率方面具有显着优势，利润率和业绩增长。 沪深300成份股。

从估值角度看，核心资产享有领先溢价和确定性溢价。 FAANG相对估值1.5倍，A股龙头相对估值1.8倍。

长期来看，本轮美股以FAANG为首的市场，依然是基本面锚定。 市值与利润的比重相等，营收比重一起呈上升趋势。

但2017年之后，A股市场北向资金流入大幅超预期，陆通50和公募50的市值占比也大幅提升。 需要注意的是，2020年A股核心资产市值占比将大幅提升，达到23%左右的水平，而盈利占比将低于20%，营收占比将有所下降。近年来也略有放缓。 警惕未来业绩不及预期可能带来的负面影响。

接下来，A股“抱团泡沫”将何去何从？ 总体来看港股交易比特币，流动性大幅收紧的隐患不大，需要关注边际变化和反垄断措施。

与2008-2009年的货币宽松相比，我国本轮货币政策在抗击疫情过程中宽松的步伐和力度适中。 由于前期没有出现大规模宽松，货币政策转向常态化进程中谈不上大规模收紧。

但需要关注货币政策边际变化对市场流动性和投资者情绪的影响。 央行三季度货币政策执行报告再次提及“维护货币供应总量关口”，货币政策重心开始从“对冲疫情”转向“化解风险”。

本轮社会融资的高增长是由国债发行带动的。 但随着财政政策回归常态、金融监管加强、央行重新引入货币供应主体以及信用债违约的影响，融资总量将逐步回落至增长社会融资存量率在2020年11月见顶后继续回落至疫情前水平。

此外，12月的政治局会议首次提到“加强反垄断，防止资本无序扩张”，矛头直指互联网巨头，未来可能出台针对互联网企业的限制性政策。 反垄断可能会抑制领先的盈利能力和投资者情绪。

香港印花税上调对股市的影响估计很快就会过去。

总体来看，宏观环境是低利率、流动性宽松，疫情影响正在消退。 这样的股市基本面值得珍惜。

虽然目前股市正在经历震荡和回调，但预计近期股市将延续既有的牛市走势港股交易比特币，但会出现风格切换和板块轮动。

大盘调整期，主要是前期累计涨幅较大的个股，调整属正常。 一两个月前的年报中，指出了一些高价值板块和投资标的的风险。 重点关注白酒股、互联网科技、新能源汽车、比特币。 我没想到市场会这么快意识到它们。

这些股票的调整时间可能会更长，但不会影响其他板块的上涨。 从目前的A股来看，投资机会很多，指数并不重要。 在这几天的调整中，酒店、旅游、医药、黄金等行业的多家公司表现都比较强势。

印花税的涨跌可以解读为政策态度转变的信号。 此时港股印花税上调，或有为港股降温的意义。

随着全球经济有序复苏，未来全球宽松货币政策或将有序退出。 全球资金也提前了美联储退出宽松货币的时间，主要是因为全球疫情防控效果开始显现，全球经济也开始呈现有序复苏态势。

当复工复产逐渐常态化，宽松政策将面临有序退出的压力，与流动性密切相关的股市将受到较大冲击。

现在A股和港股主动降温调整，或者为未来美联储有序退出宽松货币政策做准备，也是“防风险守底线”的体现。

目前全球市场仍需警惕美债收益率持续走高和美联储宽松货币政策转向的风险。 在风险来临之前，市场需要做好充分的防御准备，警惕外围市场下跌时风险的迅速扩大。

本文已获得吴晓波频道授权，推荐关注知识服务平台——吴晓波频道