如何用数据判断比特币牛熊反转？终于有人找到了9个靠谱的指标

如何利用基本面分析评估加密资产？ 这是一个已经讨论了很长时间的问题。

目前，一种相对可靠的方法是查看网络使用情况并根据使用情况得出其相对值。 但是，加密资产投资者社区还需要建立一个系统的框架，向圈外投资者展示加密资产的基本估值方法。

本文将使用 5 个指标和 4 个比率来分析比特币网络，打开一扇进入神秘的加密市场的窗口。

研究背景

许多研究都是通过使用贴现现金流（Discounted Cash Flow，DCF）模型来评估的。 通常，顶级加密基金的详细报告会根据模型和一些假设分析特定加密资产可能产生的收入。

当市场足够成熟并且处于协同或成熟阶段时，贴现现金流模型是一种很好的方法。 事实上，在狂热阶段使用该模型估计相对价值也是可行的。

(图)Carlota Perez提出的“技术革命与金融资本”理论主要分为四个阶段：概念爆炸阶段、狂热阶段、协同阶段、成熟阶段

加密资产现阶段应该是刚刚完成概念爆款阶段，进入狂热阶段。 在狂热阶段，价格和价值是脱钩的。 传统金融把这个阶段称为“镀金时代”，而不是“黄金时代”。

在 1990 年代的互联网繁荣时期，人们曾多次尝试为这种新经济寻找合适的估值模型。 很多时候，互联网公司还没有产生利润，甚至没有财务收入。 那时候，如果你想给一家互联网公司估值，贴现现金流模型是行不通的。

在周期的早期阶段，大多数资产尚未产生收入或利润。 由于大多数加密资产都属于网络，因此基础分析有必要关注“使用”和“效用”（下文详述）。 即使加密资产还没有现金流，它们仍然具有潜在价值。

研究比特币的相对价值有助于对整个加密资产做出定向决策，原因很简单——绝大多数投资者通常在投资其他加密资产之前购买比特币。 因此，跟踪比特币的使用情况可以得出有关整个加密货币市场的信息。

网络效应和梅特卡夫定律

大多数加密资产都具有网络效应。 网络效应是指资产或收藏品的属性随着更多人的参与而对现有用户变得更有价值。 梅特卡夫定律指出网络的价值与该网络上用户数量的平方成正比。 该定律后来被推翻，现在普遍认为网络价值更可能是 S 曲线而不是 n 的平方。 由于大多数加密资产都属于网络，具有网络效应，因此在考虑如何对加密资产进行估值时，用户和效用将成为重要的参考因素。 本文中分析的大多数指标都侧重于用户、用例和实用程序等指标，以及价格与实用程序的比率。

事实上，比特币社区早就开始意识到，10 年前的技术方案无论是在性能上还是在可扩展性上都不够。 如果不做出改变比特币查看，其领先优势将逐渐被后来者取代。 正是因为社区的焦虑，才有了有限的扩容，为闪电网络铺路的隔离见证，以及支持大区块扩容的BCH分叉。

9 个分析维度（5 个指标和 4 个比率）

五项指标分为两类：方向指标和当前使用指标。 这四个比率也分为两类：当前估值比率和长期估值比率。

第一类指标：方向指标

方向性指标包括两大短期指标的持续方向，属于时效性最强、时间最短的指标。

NVT 方向指标 - 显示估值比率的方向，即 NVT（交易网络价值）比率的相对价值增加或相对价值减少。

Correlation Directional Indicator – 显示加密资产的相关性。 加密资产之间更强的相关性通常意味着看跌趋势，而较低的相关性意味着看涨趋势。

历时 3 年，好不容易做出来，还是解决不了任何问题，RSK 只好成立了 RIF 实验室，在比特币第二层 RSK 的基础上，构建了第三层 RIF OS 来提升性能，而这一层你要多久才能重新上班？ 未知。

第二大类指标：当前使用指标

当前使用指标以以下形式衡量网络使用和效用：

(1) 每日独立用户数；

(2) 日交易额（美元）

(3) 网络产生的矿工收入

如果一个加密网络被更多的人使用，每天用来传递更多的价值，它的内在价值就会相应增加。

唯一地址（每日）——该指标计算日常交易中使用的唯一地址。 该数据用作相对指标。 如果该数据显示上升趋势，则加密市场看涨。

交易价值（每日）- 估计的每日交易价值。 该数据用作相对指标。 如果数量增加，则市场看涨。

矿工成本（每日）——矿工处理区块链交易的平均费用。 这不同于区块奖励的概念，区块奖励专门指处理交易产生的费用。 如果费用适中，则加密市场看涨。 如果费用极低，如低于 20 美分，或极高，如超过 20 美元，则说明市场存在问题，需要进一步调查。

第一类比率：当前估值比率

当前估值比率跟踪当前的相对网络价值。

NVT Ratio——类似于股票市场的市盈率（P/E，price-to-earnings ratio），是加密资产分析的核心估值指标之一，用于衡量网络价值（ NVT）的交易。

MVRV 比率 – 指市场实现价值 (MVRV)，与 NVT 比率相似但更复杂。 已实现价值跟踪执行最后一笔交易的交易价格。

在 NVT 比率中，低于 55 为低估，高于 75 为高估。

在MVRV比率中，小于1.2为低估，大于3.2为高估。

第二大比率：长期估值比率

长期估值比率跟踪长期相对网络价值。

Mayer Multiple - 价格与 200 天移动平均线的比率，显示时间与过去交易价格的比率。

P/BE Ratio - 显示价格与矿工盈亏平衡成本的价值比率，即价格与生产成本的比率。

在 Mayer Multiple 中，低于 1.0 为看涨，高于 2.4 为看跌

AP/BE 比率低于 1.2 为看涨，高于 3.2 为看跌

使用指标进行解释

那么，如何利用上述指标和比率来指导决策和投资规划呢？ 下面，我们通过案例研究概述了几个不同的市场阶段。

01

2019年7月，处于下降趋势，但存在反转指标

(图)2019年7月28日指标

根据当前指标（个人地址、交易价值和矿工费用），我们可以看到上图显示网络使用率正在下降。 然而，使用趋势正在接近逆转。 NVT Directional 指标是绿色的，这意味着要么使用量在上升，要么价格下降到足以使 NVT 比率开始显示更高的相对值。只有在熊市结束时，当市场上有血筹码时，长期相对估值

该比率将变为深绿色，下一次我们看到深绿色可能要等到下一次熊市结束之后。

02

2019年2月，价格大幅回调后，价值仍被高估

(图)2019年2月10日指标

上图显示市场已经崩盘，价格下跌，但仍然被高估，仍处于熊市，但由于使用量增加而出现反转趋势。 随着加密冬天接近尾声，长期比率的深度价值将逐渐显现。

这可能会持续一段时间，直到估值比率最终通过价格下跌或使用量增加发出趋势逆转信号。 当当前估值比率赶上长期估值比率时，市场机会就来了。

03

2019年3月网络效用和深度价值呈上升趋势

(图)2019年3月11日指标

上图表明网络的价值被低估了，网络的使用率也呈现出明显的上升趋势。 这是市场已经触底并开始反转向上的迹象。 因为价格下跌如此之多以至于所有比率都显示相对价值。 同样，当前指标显示上升趋势中的使用和效用，方向指标也显示出积极信号。 这是熊市触底反弹的经典案例。

04

2019年6月网络价值高估比特币查看，价格上涨快于使用率

(图)2019年6月26日指标

上图显示网络效用在增长，但价格可能涨得太远、太快，需要调整。 目前的指标显示使用量和效用正在上升，并呈现出积极的上升趋势。 然而，目前的估值比率表明价格上涨速度快于使用量，NVT 方向指标向我们展示了这一点。

综上所述

参考比特币的历史价格，我们可以看到基本面有助于交易。 上面的基本面分析可以大致显示价值何时超过价格（这通常发生在熊市期间的价格大幅调整），还可以显示使用量的增加和减少，以及价格是否上涨过快。

自 2019 年以来，加密资产的相关性降低，网络使用量增加。 这意味着加密冬天的结束，新的牛市周期已经开始。 随着周期的推进，关注基本面分析，及时调整投资决策尤为重要。

本文由 Jake Ryan 撰写，他是 Tradecraft Capital 的创始人、Venice Consulting Group (VCG) 的创始人兼首席执行官、天使投资人、Mucker Capital 的创业顾问、中型投资、经济学和加密货币领域的顶级作家。